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2011年,和2010年初一樣(2010年初,我們通過研究報告《滿懷信心步入2010年》表達了全年對于水泥行業的觀點,最終結果顯示,絕大部分水泥股都在2010年獲得了超越大盤30%以上的超額收益),站在2011年初,我們試圖梳理和總結一下2011年
建材 行業的觀點,向投資者再次表達我們對于建材行業的投資邏輯和信心
水泥行業:供給面做減法的邏輯為2011年水泥行業研究員和投資者提供了戰略性機遇,在我們研究水泥行業的投資邏輯中,有兩個因素是決定水泥股走勢最重要的因素,即宏觀經濟政策的因素,包括流動性、CPI預期等等,另外一個因素是水泥行業本身的供需關系預期。
我們對水泥股2011年走勢的判斷還是那四個字:振蕩向上。引起振蕩的原因是眾所周知的宏觀面的原因,這個會短期引起水泥股一段時間的表現,但由于供給面未來將不斷做減法導致的供需關系改善的預期使水泥股保持向上運行態勢。而目前這個時點主流水泥公司的估值來看,大約相當于2011年11~12倍左右的水平,從歷史上水泥行業估值來看,很顯然這是在一個底部水平,而決定水泥股投資時點選擇的中長期因素一定是估值因素,而不是淡季旺季因素,當然短期的宏觀面的原因會影響短期的情緒,我們認為,目前時點的水泥股估值具備足夠的吸引力(已經包含了
對流動性、CPI比較悲觀的預期),是把握2011年戰略性機會的良好時間段。另外,需要強調的是,供給面做減法的邏輯是自2011年開始逐步由東部、經過中部向西部(不含新疆)過渡,比如西部的甘肅、寧夏、四川等區域到了2011年中期看2012年的時候,同樣新增產能的量會很少了。我們推薦水泥行業,按照東、中、西部的邏輯隨著時間的推進依次過渡推薦,首先關注東部:海螺水泥、冀東水泥、華新水泥、塔牌集團、江西水泥、巢東股份、天山股份(由于江蘇占30%左右的產能);隨著時間的不斷推進,不斷開始關注中西部:同力水泥、祁連山、四川雙馬、賽馬實業等等。
玻璃行業:2011年玻璃股投資機會將和往年一樣,更多受各種主題的驅動,包括
新能源預期,尤其
太陽能行業的發展預期,電子行業預期,比如觸摸屏等等;而從普通玻璃行業的景氣來看,2011年將會呈振蕩的走勢,大規模的保障房建設決定了玻璃需求有保障,景氣不會大幅下行,而大量的新增產能又決定了玻璃景氣大幅上行的空間又不大。而從
建筑節能這個方向來看,我們是比較看好LOWE玻璃的發展趨勢的,雖然LOWE玻璃產能近年也將快速放大,毛利率呈下降趨勢,但這個行業隨著LOWE玻璃的成本下降,以及政策不斷推進,需求面有望快速放大――也就是LOWE玻璃行業講的是需求不斷放大的故事。另外,我們在2011年投資策略中也首次提到了玻璃行業的兼并重組速度可能會快速加快,兼并重組可能會醞釀一些投資機會。玻璃行業重點關注的公司還是金晶科技、南玻、金剛玻璃、ST洛玻等等公司。
新材料行業:正如我們年度策略報告會上所強調,2011年新材料行業我們最為看重的股票是中國玻纖,主要基于兩個邏輯:其一,玻纖行業景氣的順周期,尤其隨著2011年1月1日提價開始執行,歐盟反傾銷稅率可能大幅度下降,以及歐美經濟復蘇的預期;其二,在于公司吸收合并完成后,公司在一定程度上實現了在中國玻纖層面對巨石高管的激勵,更有利于公司中長期的發展。對于其他新材料行業的公司,我們建議投資者重視東方雨虹、青龍管業、建研集團、中材科技等公司的投資機會,東方雨虹的邏輯在于
建筑防水行業同樣是大行業,而東方雨虹目前還只是優質的小公司,也就是大行業小公司投資邏輯,而從經營層面來看,毛利率在上半年見底趨勢很明顯,而公司在產能方面和在渠道方面的加速擴張為未來的快良好的基礎。青龍管業的邏輯則是受益于西部大開發水利先行,以及公司良好的區域布局和產能增速。建研集團的邏輯在于三代
減水劑加速對二代建水劑的替代趨勢明顯,以及公司在這個領域的大力作為。而對于中材科技,雖然葉片毛利率下降趨勢在所難免,但建議投資者將公司的投資邏輯逐漸由1.5MW級葉片向更高MW級別葉片過渡,以及由葉片向
覆膜濾料、氣瓶、汽車
復合材料等業務過渡,即概括為投資邏輯的兩個過渡,我們仍十分看好中材科技中長期的快速成長能力。
以上是我們對近期觀點和邏輯的總結和思考,更表達了我們對2011年建材行業研究的信心,祝2011年投資者在建材行業取得可觀的超額收益�！就辍�
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