下游需求旺盛的朝陽產(chǎn)業(yè)：玻纖產(chǎn)業(yè)目前在國內(nèi)屬于朝陽行業(yè)，
玻璃纖維具有比
強(qiáng)度大，
彈性模量高，
伸長率低等特殊性能，主要用于制造
玻璃鋼和其他
復(fù)合材料。由于性能突出，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于建筑、交通運(yùn)輸、
新能源等領(lǐng)域。此外，玻纖產(chǎn)品新的應(yīng)用領(lǐng)域在不斷擴(kuò)大，替代其他材料的空間也很大。2007年我國玻纖產(chǎn)量達(dá)到160萬噸，，同比增長超過30%，其中，出口比例占一半左右。
從全球來看，北美、歐洲地區(qū)玻纖產(chǎn)業(yè)較為成熟，產(chǎn)品應(yīng)用較廣，增長率相對較低，但市場容量較大。中東、亞非地區(qū)是玻纖增長較快的地區(qū)。預(yù)計(jì)2010年前我國的玻纖需求量將保持年均20%的復(fù)合增長率。
高集中度決定巨石集團(tuán)較強(qiáng)的議價(jià)能力：全球玻纖生產(chǎn)商主要是歐文斯.康寧（OC）、圣戈班、PPG公司和我國的玻纖企業(yè)，其中前兩者的玻纖業(yè)務(wù)于2007年合并。目前我國玻纖產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)三足鼎立式的寡頭壟斷的競爭格局。2007年末，巨石集團(tuán)產(chǎn)能達(dá)到60萬噸（擁有桐鄉(xiāng)、成都和九江三個(gè)生產(chǎn)基地），是玻纖行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模最大的企業(yè)，其產(chǎn)能也超過了重慶復(fù)合材料和泰山玻纖的總產(chǎn)能，三者合計(jì)產(chǎn)能占全國的比例超過70%。由于全球范圍內(nèi)玻纖的產(chǎn)能集中度較高，同時(shí)玻纖產(chǎn)品的下游客戶眾多，規(guī)模較小，公司具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，人民幣持續(xù)升值、出口退稅率調(diào)整以及海運(yùn)費(fèi)上漲的風(fēng)險(xiǎn)公司都可以通過漲價(jià)轉(zhuǎn)移。
產(chǎn)能擴(kuò)張助公司確立全球玻纖產(chǎn)業(yè)龍頭地位：今年公司桐鄉(xiāng)生產(chǎn)基地的年產(chǎn)60萬噸生產(chǎn)基地將完成建設(shè)，公司年產(chǎn)能達(dá)到95萬噸左右，到2012年公司將通過在成都、九江基地以及國外設(shè)廠的方式完成年產(chǎn)能150萬噸的擴(kuò)張，確立全球玻纖產(chǎn)業(yè)龍頭的地位。由于OC與圣戈班玻纖產(chǎn)業(yè)的合并，今年將關(guān)閉超過20萬噸的玻纖產(chǎn)能，同時(shí)，玻纖需求旺盛，推動(dòng)玻纖價(jià)格持續(xù)上漲。從下游來看，管道、土工
格柵、儲(chǔ)罐、風(fēng)電、交通運(yùn)輸?shù)仁枪拘枨筝^旺的領(lǐng)域，而中東地區(qū)則是公司海外需求增長最快的地區(qū)，預(yù)計(jì)今年的增幅將超過100%。考慮到行業(yè)及產(chǎn)品的成長性和巨石集團(tuán)絕對的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位，我們對公司的盈利前景非常看好，預(yù)計(jì)巨石集團(tuán)今年的產(chǎn)品銷量將達(dá)到74萬噸，明年達(dá)到95萬噸左右，巨石集團(tuán)今明兩年的盈利將分別達(dá)到9億元和12億元左右。我們預(yù)計(jì)中國玻纖今明兩年的eps分別為1.04元和1.37元（未考慮資產(chǎn)注入）。目前，巨石集團(tuán)少數(shù)股東權(quán)益注入中國玻纖的工作正在進(jìn)行，通過的可能性很大。完成資產(chǎn)注入后，中國玻纖的業(yè)績將明顯增厚，按照全面攤薄股本計(jì)算并考慮全年盈利并表2008年和2009年eps分別達(dá)到1.5元和2元。我們維持對中國玻纖“買入-A”的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)45元。
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